传统车企就真的完全涨不动吗？
文丨彭苏平
上汽集团的中小股东们再一次坐不住了。
近日，在投资者互动平台上，有股东向上汽集团董秘发问：“贵司有人在做投资者关系维护吗？有做投资人接待工作吗？有宣传公司价值吗？”最直击痛点的是最后一句：“上汽集团就只值0.7个比亚迪吗？”
作为国内常年产销规模最大的整车集团，上汽一直是A股市值最高的整车企业。不过，今年情况发生了变化。早在7月7日，比亚迪每股股价蹿升至83元，市值飙涨至2264.4亿元，而当天的上汽集团股价略有下跌，市值降至2243.2亿元，拱手让出“一哥”的宝座。
彼时，两者市值差距还不大，双方的比拼也略显胶着。但是在接下来的三个月中，比亚迪股价一路震荡上扬，而上汽则不温不火，最后形成了投资者口中“上汽集团就只值0.7个比亚迪”的情形。截至10月19日收盘，上汽集团市值为2393.9亿元，而比亚迪市值为3494.2亿元，前者市值仅为后者的0.68倍。
不仅如此，近日，上汽又被另一家更年轻的造车新势力赶上。美东时间10月14日，美国二级市场新能源汽车股逆市走强，蔚来汽车股价大涨23%，市值达到358.8亿美元（约合2408亿元人民币），超过上汽集团同期的2395亿元。
事实上，随着新能源汽车的市场预期走强，多家造车新势力都在资本市场上受到了追捧，尽管它们在销量规模上仍与传统车企存在巨大差距，但估值上却远远甩开了后者。
据智库君统计，截至北京时间10月19日收盘，比亚迪、蔚来、上汽集团、长城汽车是中国整车企业市值最高的四家（分别约为3494亿元、2405亿元、2394亿元、2103亿元），其次是吉利汽车、理想汽车和小鹏汽车（分别约为1368亿元、1108亿元、1050亿元），广汽集团次之（约为1026亿元）。
传统车企在汽车产业变革浪潮中被迫卷入全新赛道，也不得不面临资本市场全新的评估体系，上汽集团的股市表现只是这种趋势下的一个缩影。但在汽车“新四化”的浪潮下，以上汽为代表的传统车企也在不遗余力地进行转型，为何它们就是得不到资本市场的青睐呢？
一个令人啼笑皆非的细节是，9月新能源汽车销量排名中，上汽集团旗下上汽通用五菱的一款车型——?宏光MINI?EV甩开大热的特斯拉Model?3并问鼎冠军，但这样的大利好竟然没有反映到上汽集团的股价上，反倒是相关性不大的港股五菱汽车大涨了42%——在新能源汽车热潮下，传统车企就真的完全涨不动吗？
进击的比亚迪和造车新势力们
比亚迪和三家在美股上市的造车新势力，将整车企业这一常年不温不火的行业板块一度捧成了今年二级市场的“当红炸子鸡”。
从年初到现在，比亚迪每股股价由不到50元上涨至128元，上涨了169%，以最低点到最高点衡量，涨幅更是高达173%；蔚来汽车则更是疯狂，每股股价由年初的4美元上涨至28.5美元，飙升整整6倍多，让媒体直呼“‘2019年最惨的人’彻底翻身了！”
蔚来的2019年是灰暗的，经历了资金紧张、电池起火、高管离职等几乎接连不断的负面时刻，甚至被曝要破产了，股价还跌到了1美元关口，当时蔚来汽车董事长兼CEO李斌被形容为“2019年最惨的人”。今年，随着蔚来后续融资事项的确认以及销量的稳步提升，资本市场又重新评估了这家造车新势力的价值。
除此之外，今年刚刚在美股上市的理想汽车和小鹏汽车也获得了资本市场的认可，与发行价相比来看，二者的股价在短短一两个月内分别上涨了45%、72%。
股价的迅速飙升让这些造车新势力的市值很快超过了众多中国传统车企，理想和小鹏超越了广汽集团，直逼吉利汽车，蔚来更是在一波大涨之后超过了A股巨无霸上汽集团，成为仅次于比亚迪的、市值第二的中国车企。
事实上，造车新势力上市前的估值便超过了部分规模相对不大的车企，蔚来、理想、小鹏上市前的估值均在100亿美元左右，就超过了在港交所上市的东风集团股份。
但东风集团在国内整车集团中规模并不算最大的，当蔚来超过了上汽，中国汽车企业在资本市场的行情在某种程度上算是发生了质变：
一方是只有三款车型量产交付、全年销量仅数万辆、财务上还在持续亏损的创业企业，另一方则是坐拥数家大型车企、全年销量数百万辆规模、多年来并且还将持续盈利的成熟集团，在活跃资金眼里，后者却不如前者有吸引力。
汽车产业赛道已变？
无论是比亚迪还是以蔚来为代表的造车新势力，今年在资本市场上饱受追捧，均与新能源汽车产业前景转好相关。
过去几个月来，无论是国内还是海外的新能源汽车市场，都陆续在新冠疫情影响下逐步恢复，同时伴随着各国政府在新能源汽车方面的政策利好，新能源汽车的前景被看好。
数据显示，今年下半年以来，国内新能源汽车的销量进入稳步发展的通道，9月单月销量更是同比大涨67.7%达13.8万辆，而欧洲市场也传来好消息，其新能源汽车在上半年销量规模超过中国之后，同样在9月大幅增长195%，有预计称全年销量将突破110万辆。
而一旦步入恢复增长的通道，资金的热情就会被重新点燃。以比亚迪为例，实际上其上半年的销量和业绩并不乐观（上半年累计销量为15.86万辆，同比下降30.45%，其中，新能源汽车累计销量为6.07万辆，同比下降58.34%），但进入三季度以来，随着市场恢复以及新产品的推出，比亚迪销量重新回升，其股价也在这个阶段呈现相对稳定的增长。
产业前景是一方面，逻辑的验证则是另一方面。多位汽车投资界人士对智库君表示，中国造车新势力甚至比亚迪股价的显著上涨与特斯拉的表现有相当大的关系。“特斯拉带动了市场对电动汽车，尤其是智能汽车这一细分领域的认可。”有上海的产业投资界人士表示。
今年，电动汽车先行者特斯拉也迎来了无数高光时刻。随着上海工厂投产、销量提升（尤其是在疫情背景下的逆市上涨），特斯拉以往面临的质疑似乎一下子被打了回去，股价和市值也节节攀升。最后特斯拉甚至还对其原股进行了拆分，其股价这才看上去不那么吓人。数据显示，今年以来，特斯拉的股价和市值上涨超过4倍。
值得一提的是，造车新势力市值攀升更大程度上是作为“中国特斯拉”般的存在（尽管不少激进看多者还认为特斯拉是一家能源企业，而蔚来们仅仅是新型车企），而比亚迪则略有不同。“蔚来、理想、小鹏是一个战壕的，比亚迪70%和它们一样。”10月19日，全联车商投资管理有限公司总裁曹鹤对智库君表示，“比亚迪还有其他业务。”
的确，比亚迪除了汽车及相关产品业务外，还有相当规模的手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务，以今年上半年的数据为例，这些占据了总体营收的46%。除了新能源汽车，比亚迪还坐拥锂电池、芯片甚至是口罩等多个热门概念，此前的一次股价上涨是因为比亚迪再次打入了苹果供应链。
委屈的“上汽们”
在新能源汽车及智能汽车产业前景被认可的同时，上汽集团等传统车企却并未明显地获得估值上的提升。
尽管在卖方分析师的研报中，上汽、吉利等也是新能源汽车产业链发力受益的行业龙头，但相比较而言，这些传统车企并没有得到更广泛的“认可”。其中，吉利汽车相对较好，年初以来股价小幅上涨了8%，而上汽集团和广汽集团非但没有上涨，反而还都缩水了14%。
但“上汽们”却是有些委屈的。从新能源汽车和智能网联汽车的细分领域上看，这些传统车企表现也并不差。以上汽为例，其2019年新能源汽车销量超过8万辆，市场占有率13.3%，仅次于比亚迪，而智能网联方面，上汽实际上是国内车企中最早布局“互联网汽车”的企业，其与阿里合作推出的荣威RX5也红极一时。
上汽很早就将电动化、智能网联化、共享化、国际化等“新四化”作为战略布局，在前瞻技术积累方面，更是罕见地投入了纯电动、插电混动、燃料电池三条技术路线。按照计划，上汽将在2025年前投放近百款新能源产品，在目前上汽新能源车型数量上再翻一番——这个决心下得不可谓不大。
在新能源汽车浪潮到来之时，上汽作为整车集团，旗下多品牌优势也有望发挥出来。在自主品牌加大新能源汽车产品投放力度的同时，上汽旗下合资车企上汽大众也即将在今年投产上市基于MEB平台打造的纯电车型，另一家合资企业上汽通用也计划在未来五年内将新能源产品占比提升至40%以上。近期，还有消息传出，上汽将打造一个对标特斯拉的高端新能源品牌，独立运营，试图实现品牌跃升。
但这些利好消息都未在资本市场上激起明显的“浪花”，上汽也只是在新能源汽车板块大涨时象征性地涨了一些。
上汽集团的基盘太大当然是一方面，另一方面则是与国外其他传统车企一样，在特斯拉带来的汽车行业全新评价体系中落后一程。“从资本市场看，特斯拉不是汽车公司，而是高科技公司，始终把自己定位在高科技的、互联网性质的、软件特征的公司，这也是汽车行业转型的方向，特斯拉占了先机。”此前上汽集团董事长陈虹在股东大会上提到此话题时便指出，像丰田、上汽这样体量的汽车集团，整体转型成一家科技公司，几乎是不太可能的。
曹鹤则对智库君表示，“资本市场和产业的规律不太一样，只要击鼓能传下去，资金跟上就行。”他指出，市盈率炒的是大家对于公司美好未来的畅想，基本面只是其中一个因素，而对于投资者来说，市盈率并没有过高或过低的说法，“反正最后不要砸我手里就可以。”
对于传统车企而言，若要寻求重新估值，一方面是再次上市，如吉利和东风，另一方面则是拆分具有先进技术的子公司进行单飞，例如上汽高管就曾表态，要推动旗下创新类公司借助科创板东风独立上市。
本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。
众所周知，化石能源是一种不可再生能源，很多八零、九零后都曾在教科书上了解到石油资源将在50年内枯竭。进入21世纪后，虽然新发现的石油储备量在不断增加，美国也发生了“页岩气革命”，如今的石油产量并未如上个世纪所预测的进入下滑阶段，但化石能源是一种不可再生能源是不争的事实。
另一方面，上个世纪70年代，由于一系列中东战争，欧佩克国家针对以色列和美国等同盟国石油禁运，欧美发生“能源危机”直接导致了1973年至1975年的美国经济萧条期。美国也是在这次能源危机后，决心开发页岩气资源。到如今，经历“页岩气革命”后，美国已经从天然气进口国，一跃成为出口国。
不管是化石能源的未来，还是能源安全的角度，中美都致力于电动 汽车 的发展。一般而言，一项新技术在全面普及之前，其成本会高于传统技术。例如 汽车 刚出现时，不管是成本还是通行效率一定低于马车。因此我国制定了新能源 汽车 的补助方案。
说到这里，可能有人会说，新能源 汽车 补助都被一些无良车企骗走了。在新能源补助政策实施早期或许是这样，但随着政策的规范，增加了续航里程、充电效率的要求，目前能拿到补助的车型都是实打实的新能源 汽车 。
最近，工信部发布了《关于2016-2020年度新能源 汽车 推广应用补助资金清算审核初审情况的公示》，让我们得以见得这五年来，车企们的补助情况。
新能源推广补助每年翻倍增长
新能源推广补助只是国家对新能源早期支持，因此补助的额度一直在退坡，例如2020年的补助相比2019年减少了10%，2021年相比2020年将退坡20%，2022年甚至将退坡30%。
除了补助额度在退坡，对车型的要求也在提高，续航和电池容量的要求每年都在提高。特别是续航，新能源 汽车 的续航越高，所能领取到的补助也就越高。如此可以保证补助落实在那些有大量研发，提高产品力的车企上，从而提高中国新能源 汽车 行业的整体技术水平。
从总量上看，2016年至2020年的五年间，国内达到新能源 汽车 补助领取标准的数量为109.7428万辆，补助资金总计达到了329.4631亿元。
虽然补助一直在退坡，领取补助的要求也在提高，但从2018年后，不管是每年达标的新能源 汽车 数，还是领取的补助金额，都在以200%的速度增长。2016年达标的新能源 汽车 数量仅为7278辆，到2020年，达标车辆已经达到了58.4973万辆，五年间翻了八十倍。
而补助资金从2016年的8.6401亿，增长到了翻了105.3717亿元，可以看到补助的资金确实在退坡。但市场上的情况看，五年来新能源车型的价格一直在降低。这也证明了补助政策确实将新能源车企们扶上了正道。现在的车企们能不依赖补贴，做出与燃油车相同售价的车型。
比亚迪推广车辆最多，狂揽39亿补助
最近的新能源 汽车 市场上，最风光的莫过于比亚迪。今年八月份比亚迪新能源 汽车 销量的占比超过了89.5%。九月份销售的80,114辆新车中，新能源 汽车 的销量更是达到了71099辆，比国内新势力造车企业的总销量还要高。
公众号
2016年到2020年，比亚迪合计推广了15.499辆新能源 汽车 ，总计获得了近39.814亿元的补助，占总金额的12%以上，位列补助资金第一名。而这五年间，比亚迪上市公司的净利润为177.46亿元，这次的补助资金直接为比亚迪带来了五年净利润的22.43%，更是2020年42.3亿净利润的94.41%。
特斯拉2020年销量少于比亚迪，21亿的补助却高于比亚迪
去年特斯拉在上海的超级工厂建成投产，并且将Model 3的售价降至了30万以内，以迎合2020年设立的，起售价不超过30万才能享受新能源补助的新规定。在降价和补助的组合拳下，Model 3 2020年的销量达到了137459辆，其中符合补助标准的为10.1082万辆，因此特斯拉仅在2020年这一年就将获得21.2337亿元。
有意思的是，2020年这一年，比亚迪获得补助的车辆数最多，共有11.7万辆能拿到补助，其补助资金为20.5亿元。可以看到，比亚迪符合补助标准的车辆数比特斯拉更多，但补助金额却少于特斯拉。这主要是特斯拉Model 3的续航里程要高于比亚迪车型的平均续航，因此也就能拿到更多补助。
以更少的车辆，拿到更多补助，这样从侧面证明了特斯拉技术的先进性。特别是电池管理系统，能用更少的电池容量，做出更长的续航，仍是电动 汽车 行业，特别是蔚来这样的新势力造车企业的行业标杆。
这些车企的补助金额也超过了10亿
虽然没有像比亚迪和特斯拉一样狂揽二三十亿，这七家乘用车企业也将获得超过10亿元的新能源 汽车 补助。他们分别是北汽、上汽、广汽乘用车、东风 汽车 、奇瑞 汽车 、吉利 汽车 、以及长城 汽车 。
而在客车企业中，中通客车、宇通客车也将获得超过10元的新能源 汽车 补助。
另外有朋友可能会关心去年七月上市，半年时间就卖了12.7651万辆，连续3个月霸榜新能源销量第一的五菱宏光MIN EV。不过由于2020年新能源 汽车 补助的续航标准提高到了300公里，因此五菱这些MINI EV一分新能源补助都拿不到。即便MINI EV拿不到补助，五菱仍然有3.76万辆新能源 汽车 满足补助标准，可以获得3.28亿元的补助。
总结
最后需要说明的是， 新能源补助是非常有必要的 ，而不是许多人以为的“没有必要”、“浪费财政”。特别是有一部分人认为，国外企业都是自生自灭，政府从来不管其死活，才会诞生出各种先进技术的企业。
实际上这是不正确的，强如特斯拉的掌门人马斯克，其创立的SpaceX，看似风光无限，让各国的航天机构都黯然失色，但如果不是NASA和美国空军给予的大量的技术扶持和转移，以及NASA在SpaceX技术还未成熟，就与其签订订单，SpaceX早就死于初期阶段的资金断裂。
不是美国不支持本国企业，只是他们不告诉你而已。他们只会告诉你美国诞生这么多高 科技 企业源自于优秀的体制，而不告诉你，美国 科技 行业的繁荣，来自于冷战结束后，大量军队技术的“军转民”。美国政府早就为技术研发买了单，民营企业只要老老实实地就做应用，就能领先世界。
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